Транснефть (TRNFP): когда трубы работают, даже если вокруг шторм

TRNF

Отчет за 9 месяцев 2025 года

Есть компании, которые похожи не на бизнес, а на инфраструктурный организм. Они живут в ритме страны, дыхание их совпадает с пульсом экономики, а любые изменения вокруг на них влияют сильнее, чем на кого-либо. Транснефть — классический пример такой компании. Не стартап, не IT и не «давайте делать метавселенные», а реальный тяжелый промышленный гигант, через трубы которого проходит половина российской нефтяной системы.

И отчет за девять месяцев 2025 года — это портрет крупной инфраструктуры, которая умеет работать в любых условиях. Да, налоговый удар был мощным. Да, чистая прибыль просела. Но если смотреть на операционку, денежные потоки и баланс, картина выходит гораздо более ровной, чем кажется на первый взгляд.

Разбираемся подробно, простым языком.

Содержание

Выручка чуть выросла, но операционная прибыль пошла в разгон

Компания закрыла период с выручкой 1,079 трлн рублей. Год назад было 1,061 трлн, рост выглядит скромно. Но для естественной монополии с долгосрочными тарифами это нормальная, спокойная динамика.

Интересное начинается дальше: расходы остались почти неизменными. Та же планка — около 630 млрд рублей. А вот операционная прибыль увеличилась сразу на 12 процентов. Причина проста: в этом году практически исчезли убытки от обесценения активов. Было минус 16 млрд, стало всего минус 0,5 млрд.

Пример из жизни. Это как если бы у вас каждый год ломался кондиционер на даче за 50 тысяч, и вы привыкли к этому расходу. А в этом году он вдруг перестал ломаться. Нельзя сказать, что доход вырос, просто расходы перестали «съедать» прибыль. Именно это произошло у Транснефти.

Налоговая нагрузка ударила как молот

Прибыль до налогообложения выросла на 11 процентов. Казалось бы, праздник. Но тут вмешался законодатель.

С 2025 года для Транснефти действует новая повышенная ставка налога на прибыль — 40 процентов. Итог: расход по налогу вырос на 67 процентов, а чистая прибыль упала на 7 процентов.

То есть бизнес работает эффективнее, трубы приносят больше денег, расходы под контролем, а чистый результат меньше только из-за нового закона. Это критично понимать, чтобы не делать ошибочные выводы.

Баланс укрепляется, капитал растёт, долг снижается

Транснефть остается одной из самых устойчивых российских компаний по структуре баланса.

Внеоборотные активы выросли почти на 4 процента. Это трубы, насосные станции, системы автоматизации, модернизация. Компания постоянно расширяет и обновляет инфраструктуру. Оборотные активы снизились, но это нормально: часть денег была направлена на закрытие старых обязательств и финансирование инвестиций.

Капитал компании вырос на 3,7 процента. То есть компания продолжает капитализировать прибыль, а долг, наоборот, уменьшается.

Общий долг сократился почти на 18 процентов.
Да, часть долгосрочного долга заместили краткосрочным. Это повышает требования к ликвидности, но общий уровень долговой нагрузки стал заметно легче.

Денежные потоки — лучшая часть отчёта

Операционный поток вырос до 267 млрд рублей. Очень сильный показатель.

Но самое интересное в другом. Инвестиционный денежный поток перестал быть «пылесосом» денег. Чистый отток снизился на 94 процентов. Это стало возможным благодаря продаже ценных бумаг и закрытию депозитов, что дало мощный приток средств и полностью покрыло капитальные расходы.

Финансовая деятельность ожидаемо стала источником оттока — дивиденды акционерам + погашение долгов. Но итоговый результат потрясающий: деньги на счетах выросли более чем в три раза.

Это означает, что компания вступает в 2026 год с гораздо более комфортной ликвидностью.

Сильные стороны Транснефти

• высокая предсказуемость бизнеса
• стабильная операционная прибыль в любых циклах экономики
• снижение долговой нагрузки
• рост капитала и улучшение структуры баланса
• впечатляющее улучшение ликвидности
• контроль расходов на уровне естественной монополии
• отсутствие необходимости в агрессивных инвестициях за счет оптимизации финансовых активов

Слабые стороны

• чистая прибыль чувствительна к изменению налоговой нагрузки
• исчезновение доходов от финансовых вложений может снизить гибкость
• рост краткосрочного долга повышает риски рефинансирования
• выручка растет медленно из-за тарифной природы бизнеса
• зависимость от состояния нефтяного сектора

Влияние внешних факторов на будущее компании

Транснефть — компания, напрямую зависящая от экономики страны и геополитики. И на её будущее влияют несколько факторов.

Экономические факторы

• темпы роста добычи нефти определяют загрузку трубопроводов
• государственные тарифы на транспортировку ограничивают разгон выручки
• высокая ключевая ставка может удорожать обслуживание долга
• финансовые рынки дают меньше возможностей для доходности от временно свободных средств
• инвестиционная активность нефтяных компаний влияет на объём транспортируемого сырья

Политические факторы

• экспортная политика государства меняет направления потоков нефти
• санкции могут ограничивать поставки оборудования и технологий
• международные ограничения могут менять логистику сырья
• налоговые изменения, как в 2025 году, сильно влияют на чистую прибыль
• геополитическая стабильность определяет спрос на российскую нефть на мировом рынке

В совокупности Транснефть остаётся устойчивой компанией, но её будущая прибыльность будет колебаться в зависимости от государственной политики и структуры мирового спроса на нефть.

Оценка компании

★★★★☆ (4 из 5)

Транснефть остаётся одной из самых стабильных и предсказуемых инфраструктурных компаний страны. У неё прочный баланс, высокая ликвидность, мощный операционный денежный поток и способность генерировать прибыль вне зависимости от внешнего фона. Снижение чистой прибыли связано не с проблемами бизнеса, а с изменением налоговой ставки.

Пятая звезда пока не ставится из-за сочетания факторов: медленного роста выручки, высокой чувствительности к госрегулированию и рисков краткосрочного долга. Но общая устойчивость компании — на уровне эталона для естественных монополий.