⭐️⭐️⭐️½ (3.5 из 5 звезд — «Хорошо, но есть нюансы, как у тещи в гостях»)
Кратко о компании: Кто такой этот ваш Хэдхантер?
HeadHunter — это монополист на рынке онлайн-рекрутинга в России (60% рынка) и одна из крупнейших платформ в мире. Представьте, что это такой «Тиндер для работодателей и соискателей», только вместо сердечек — резюме, а вместо свиданий — офферы с испытательным сроком .
Компания зарабатывает на:
- Размещении вакансий (47% выручки).
- Подписках на базу соискателей (24%).
- Допуслугах вроде продвижения вакансий (12%).
- HR-tech (новые фишки вроде соцсети «Сетка», но пока это капля в море выручки) .
Сильные стороны: Почему Хэдхантер — не просто «доска объявлений»?
- Монополист с деньгами
- Захватил рынок, скупил конкурентов (Zarplata.ru, Skillaz). Теперь работодателям просто некуда деваться — как в «Игре престолов», но вместо Железного трона — вакансии с зарплатой «по договоренности» .
- Даже если иностранные компании вернутся в РФ, им придется искать сотрудников через HH. Это как Uber для HR-ов: «Без вариантов, садитесь, поехали!» .
- Деньги → FCF → Дивиденды
- У компании почти нет долгов (чистый долг отрицательный — денег больше, чем обязательств).
- Капитальные затраты (CAPEX) — копейки (1-2% от выручки), поэтому почти вся EBITDA превращается в свободный денежный поток (FCF). В 2024 году FCF вырос на 45% — до 26 млрд руб. .
- Дивиденды? Да легко! В 2024-м выплатили 907 руб./акцию (доходность 29.6%!). Теперь планируют платить дважды в год. Первая выплата в 2025-м — 200 руб./акцию (6.3% доходности) .
- Антисезонность
- В отличие от ритейла или туризма, люди ищут работу круглый год. Даже в кризис — особенно в кризис! .
Риски и вызовы: Почему инвесторы нервно кусают локти?
- «Кубышка ушла»
- В 2024-м компания выплеснула 40 млрд руб. спецдивидендов. Теперь денег на счетах в 4 раза меньше (5.4 млрд руб. против 22.6 млрд в 2023-м). Процентные доходы (которые давали 3 млрд руб. в год) — испарились. Чистая прибыль в 1кв2025 упала на 13% .
- Замедление роста
- Выручка в 1кв2025 выросла всего на 11.7% (в 2024-м было +34%).
- Платящих клиентов стало меньше на 11.7%, особенно среди малого бизнеса (–15%). Видимо, ИП переходят на «работу за еду» .
- Налоговая лотерея
- С 2024-го HH платит 0% налога на прибыль (ИТ-льгота). Но если льготу отменят — чистая прибыль рухнет на 22%, а P/E подскочит с 6.7x до 8.5x. Это как внезапно узнать, что «бесплатная» доставка на самом деле стоила 500 руб. .
- HR-tech — пока «убыточный хомяк»
- Новые проекты (типа соцсети «Сетка») растут на 179.5%, но съедают маржу: убыточность HR-tech –18.6%. Пока это как кормить хомяка золотым кормом — надежда, что однажды он станет драконом .
Итоги: Стоит ли покупать?
✅ Да, если:
- Верите, что экономика РФ оживет, и компании снова начнут нанимать.
- Готовы к волатильности из-за налоговых рисков.
- Хотите дивиденды (потенциально 12-15% годовых).
❌ Нет, если:
- Ждете роста, как в 2021-2023. Сейчас HH — это «зрелый бизнес», а не ракета.
- Боитесь, что льготу для ИТ отменят.
⭐️ Вердикт: 3.5/5 — Хорошая компания, но «халява» в виде нулевых налогов и бешеного роста закончилась. Держать можно, но без фанатизма. Как сказал один мудрый инвестор: «Лучше сидеть в тихом монополисте, чем в шумном стартапе… если только этот монополист не начал раздавать все деньги акционерам и креститься на налоговые льготы» .
P.S. Если вдруг Трамп и Путин поедут на совместную рыбалку, а иностранные компании вернутся в РФ — HH взлетит до 6 100 руб. (по прогнозам аналитиков). Но пока это из разряда «Если бы да кабы» . 😉