Анализ финансовых результатов Сбера: почему прибыль растёт при снижении кредитного портфеля?
1. Ключевые цифры за февраль 2025 года
- Чистая прибыль: ₽134,4 млрд (+11,6% г/г)
- Чистые процентные доходы (ЧПД): ₽241,1 млрд (+21,1% г/г)
- Комиссионные доходы: ₽57,6 млрд (+3,1% г/г)
- Операционные расходы: +10,8% (растут медленнее доходов)
- Резервы на возможные потери (РВП): -₽0,2 млрд (почти нулевые)
При этом:
- Розничный кредитный портфель: -0,4% за месяц, -0,7% с начала года
- Корпоративный кредитный портфель: -1,6% за месяц, -2,4% с начала года
2. Почему прибыль растёт, если кредиты сокращаются?
На первый взгляд кажется странным, что прибыль увеличивается при снижении кредитного портфеля. Однако этому есть объяснение:
🔹 Рост процентных доходов (+21,1%)
- Сбербанк мог повысить ставки по кредитам, особенно в условиях высокой ключевой ставки (21%).
- Возможно, банк перераспределил средства в более доходные активы (например, облигации или депозиты в ЦБ).
🔹 Снижение резервов (РВП ≈ 0)
- Если качество кредитного портфеля высокое (мало просрочек), банку не нужно создавать большие резервы.
- В феврале резервы даже немного сократились (-₽0,2 млрд), что дополнительно поддержало прибыль.
🔹 Контроль над расходами (+10,8%)
- Операционные затраты (зарплаты, IT, аренда) растут медленнее, чем доходы (+21,1% ЧПД против +10,8% расходов).
- Это говорит об эффективном управлении издержками.
🔹 Стагнация кредитного портфеля
- Кредиты не растут, но и не ухудшаются резко — это снижает риск будущих потерь.
- Банк меньше тратит на резервирование, что положительно влияет на прибыль.
3. Оценка стоимости акций (P/B и ROE)
- P/B (Price-to-Book) = 0,98 (капитализация почти равна балансовой стоимости).
- ROE (рентабельность капитала) = 23,2% — очень высокий показатель.
Вывод по оценке:
- Исторически P/B Сбера колебался в диапазоне 0,8–1,2.
- Сейчас банк торгуется близко к балансовой стоимости (P/B ≈ 1), что не дёшево, но и не переоценено.
- Если ключевая ставка останется высокой (21%), прибыль может сохраняться на хорошем уровне.
4. Сильные стороны Сбера
✅ Высокая рентабельность (ROE 23,2%) — банк эффективно использует капитал.
✅ Контроль над расходами — операционные затраты растут медленнее доходов.
✅ Качественный кредитный портфель — низкие резервы говорят о минимальных рисках.
✅ Дивидендная привлекательность — при высокой прибыли можно ожидать хороших выплат.
5. Риски и вызовы
⚠️ Зависимость от ключевой ставки
- Если ЦБ начнёт снижать ставку, процентные доходы могут сократиться.
⚠️ Снижение кредитной активности
- Если кредитный портфель продолжит падать, это может ограничить рост прибыли в будущем.
⚠️ Макроэкономические риски
- Мировая нестабильность и санкции могут повлиять на стоимость акций.
6. Итог: стоит ли инвестировать?
📌 Для консервативных инвесторов — Сбер остаётся надёжным активом с высокой доходностью и дивидендами.
📌 Для тех, кто ждёт роста — если P/B вырастет до 1,1–1,2, можно зафиксировать прибыль.
📌 Риск-ориентированным инвесторам — важно следить за ставкой ЦБ и динамикой кредитования.
Заключение:
Сбербанк демонстрирует эффективную бизнес-модель: даже без роста кредитов он увеличивает прибыль за счёт контроля расходов и высоких процентных доходов. Сейчас акции не дёшевы, но и не переоценены. Если ключевая ставка останется высокой, прибыль и дивиденды могут оставаться привлекательными.