Алроса (ALRS): Когда бриллианты перестают блестеть

ALRS

204

Когда-то считалось: «Бриллианты — лучшие друзья девушек». Но, похоже, к 2025 году даже девушки в Европе думают: «Лучше ипотеку закрою». А что делать самой большой алмазной компании России — АЛРОСА? Она только что вывалила на стол отчёт за первое полугодие 2025 года, и тут больше похоже не на роскошь, а на камни в огород.

ALRS Когда бриллианты перестают блестеть

Что случилось

Выручка: ₽134,3 млрд (-25%).
Рубль усилился, алмазы подешевели — и в кассе у компании стало грустнее.
EBITDA: ₽37 млрд (-42% г/г).
Прибыльность упала — расходы выросли, а цены на камни сдулись, как шарик после корпоратива.
Чистая прибыль: ₽40,6 млрд (+11%).
О, чудо! Но радоваться рано — деньги пришли от распродажи проекта в Анголе. Продали дешево — будто на «Авито»: «Катока, срочно, торг уместен».
Свободный денежный поток (FCF): ₽2,6 млрд против ₽38 млрд годом ранее.
Деньги буквально утекли сквозь пальцы, потому что CAPEX (капитальные расходы) оказался прожорливее кота на даче.
Долг: Чистый долг/EBITDA вырос с 0,05х до 1,8х.
Теперь компания не просто добывает камни, но и таскает камни кредитные на плечах.

Почему это плохо

Алмазы дешевеют. Индекс цен падает, и это не какой-то «короткий тренд», а затяжная тоска.
Потребители обеднели. Особенно в Европе. Условный итальянец сейчас думает: «Либо колечко, либо обогрев зимой». Ну и кто выиграет?
ГОХРАН не вечный донор. Государство, конечно, может временно скупать алмазы в хранилище, но это не вечная «волшебная таблетка».

На кого влияет новость

АЛРОСА (ALRS) — тут всё понятно. Инвесторам пока стоит сидеть на скамейке запасных.
Золотодобытчики (Полюс, Полиметалл, Highland Gold) — АЛРОСА уже тянет лапы в золото. Конкуренция может подрасти.
Ювелирные сети (Sunlight, Pandora, Tiffany & Co.) — косвенно: чем дешевле алмазы, тем веселее закупать сырьё. Но спрос у конечных покупателей всё равно под вопросом.
Финансовые рынки Якутии и бюджет региона — ждут дивидендов от АЛРОСА, но, увы, пока только мираж.

Итоги: сильные стороны, риски и вызовы

Сильные стороны

Гигант на своём рынке, фактически монополист в России.
Чистая прибыль в плюсе (пусть и на «Авито-сделке»).
Возможное ослабление рубля в будущем даст плюс к выручке.

Риски

Длительное падение цен на алмазы.
Низкий спрос со стороны потребителей (особенно ЕС).
Рост долговой нагрузки.
Увеличение расходов на CAPEX без ясной отдачи.

Вызовы

Переключение в золото (новый бизнес, новые риски).
Сохранение дивидендной политики — сейчас шансов мало.
Жёсткая зависимость от ГОХРАН — а это как жить на пособии: долго не протянешь.

Вывод

АЛРОСА сегодня — это как тот парень, который пришёл на свидание с кольцом, но у него нет денег даже на кофе. Вроде есть камень, но счастья он пока не приносит.

Покупать акции АЛРОСА сейчас? Лучше пока оставить эту идею «в корзине» и следить за ценами на алмазы. Ведь как только они начнут блестеть ярче — тогда и можно будет подумать о покупке.